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中原证券-食品行业保健品板块2021年及2022年一季度业绩分析:估值回落,盈利上升,消费转暖-220615

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日期:2022-06-15 17:20:45 研报出处:中原证券
行业名称:食品行业
研报栏目:行业分析 刘冉  (PDF) 9 页 628 KB 分享者:shem******vid 推荐评级:强于大市(上调)
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研究报告内容
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  保健品上市公司的销售收入近三年来增长显著。http://www.esportsch.net【鸭脖官方网站投研资讯】2019、2020、2021年保健品上市公司的销售额年均增14.5%,其中2021年营收增长14.7%,而2011-2018年期间的年均增长仅-2.44%。http://www.esportsch.net(鸭脖官方网站投研资讯)仙乐健康于2019年上市,是板块较好增长的主要原因。2022年一季度保健品板块营收同比下降3.43%,与疫情扰动有关。

  2020至2021年两年期间,从上市公司的情况来看,保健品的境内销售额增速回落较大;境外销售增速也有所下滑,但是逻辑不尽相同。2021年,原料的销售增长好于成品。

  对于保健品上市公司而言,2021年的成本压力前所未有得大。2020年,保健品板块的成本增幅达到25.65%,比同期收入增幅高出28.41个百分点;2021年,板块的成本压力加剧。2022年一季度,成本仍维持在高位,但是随着部分原料价格的松动,压力较2021年略有缓解。

  尽管成本压力加大,2021年上市公司的毛利率自深谷回升至58%,接近2016年的水平。毛利率提升一是来自产品直接提价,二是因为上市公司近年扩产积极,随着产出规模扩大,效益提升。

  2021年,保健品板块的各项费用率进一步下降,有助于上市公司在销售增长放缓的时期释放利润。2021年,保健品板块的股东回报率(ROE)大幅提升,板块盈利改善明显。

  投资建议:截至2022年6月14日,A股保健品板块的估值是23.22倍,板块的市盈率估值目前处于历史低位,估值吸引力较大。2021年,保健品板块的ROE指标改善显著,行业模式正在趋于成熟,叠加相对较低的估值,我们给予保健品板块“强于大市”评级,推荐仙乐健康(300791)。

  风险提示:国内消费进一步走弱将会影响保健品市场的销售,对零售端的冲击大于其他;外需走弱,出口型企业的业务将会出现波动;成本回落的幅度不及预期,2022年上市公司的成本压力仍大。

  

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