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山西证券-畜禽养殖行业专题报告:2022年以来养殖股投资逻辑梳理和推演-220616

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日期:2022-06-16 18:21:55 研报出处:山西证券
行业名称:畜禽养殖行业
研报栏目:行业分析 陈振志  (PDF) 22 页 5,598 KB 分享者:vio****ao 推荐评级:同步大市-A
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研究报告内容
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  投资要点:

  在国内能繁母猪存栏量出现回升之际,为了帮助投资者更好地理解养殖股今年以来的运行规律,我们在这里尝试对2022年以来生猪养殖股的投资逻辑进行梳理和推演:国内猪价的季节性涨跌叠加本轮母猪产能淘汰的反复,有可能使得市场对生猪养殖股的投资逻辑在“能繁母猪产能去化”和“猪价周期反转(可能)确立”之间来回切换。http://www.esportsch.net【鸭脖官方网站投研资讯】在原有投资逻辑被破坏后,市场逻辑可能会进入短暂的混乱期,期间生猪养殖股股价可能会经历一阵调整,随着新的投资逻辑切换成功,养猪股股价后续将遵循新的逻辑做进一步演绎,如此循环往复,直至新的、较为强烈的周期拐点信号出现。http://www.esportsch.net(鸭脖官方网站投研资讯)

  2022年初到4月初这段时间,伴随着猪价下跌,养猪股股价反而上涨,更多是按照“母猪产能去化”的逻辑演绎。随着4月以后能繁母猪存栏下降幅度趋缓甚至可能回升,原来“母猪产能去化”的逻辑被破坏,市场逻辑进入一段混乱期,股价对猪价上涨也没有给出正反馈,反而出现较大幅度的调整,把年初以来大部分的涨幅回吐。养猪板块调整过后,沿着猪价(季节性)回升的轨迹,市场投资逻辑逐渐切换至“猪价周期反转(可能)确立”上来,养殖股价对猪价上涨开始给出正反馈,股价跟随猪价上涨而出现明显反弹,反而“无视”最近的能繁母猪存栏回升。

  我们认为由于本轮母猪产能去化的曲折性和反复性,市场会在犹豫和分歧中去反复确认周期拐点的来临,从而可能导致生猪养殖板块后续出现震荡运行的态势,且波动幅度可能会比较大。我们对生猪养殖板块的策略建议是:(1)在震荡运行中顺势而为;在新的投资逻辑切换成功后,适度参与养殖股在新逻辑下的演绎;当逻辑被破坏时注意控制风险,然后轻装等待下一个新逻辑的切换。(2)如果在逻辑切换过程中,受到市场情绪等因素叠加影响,跌破2022年初以来的运行区间且PB与前期底部趋于接近,则可以成为重大的配置时机,因为此时安全边际较高,具有良好的风险收益匹配度。建议关注温氏股份、唐人神、东瑞股份、巨星农牧、新希望等经营相对稳健的生猪养殖股。

  我们认为圣农发展已经进入“亏损期+低PB”策略的配置时机。受国内猪价周期和白羽肉鸡行业产能高位的影响,白羽肉鸡行业正处于周期底部。站在目前时点,从周期角度,我们认为圣农发展已经进入“亏损期+低PB”策略的配置时机。随着产能的逐渐去化,圣农发展有希望先迎来一波估值修复行情。目前时点,圣农发展的风险收益比可能比养猪股更佳。

  风险提示:非洲猪瘟等疫情风险;自然灾害风险;饲料原料价格波动风险。

  

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