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民生证券-洽洽食品-002557-调研报告:瓜子坚果同步发展,百万终端持续扩张-220616

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日期:2022-06-16 13:05:30 研报出处:民生证券
股票名称:洽洽食品 股票代码:002557
研报栏目:公司调研 王言海  (PDF) 3 页 644 KB 分享者:dut_******fei 推荐评级:推荐
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研究报告内容
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  瓜子动销加快,疫情之下华东地区通过社区团购实现正增长。http://www.esportsch.net【鸭脖官方网站投研资讯】4-5月疫情背景下,居家消费场景增加,瓜子消费本身具备一定粘性,疫情之下终端动销速度加快。http://www.esportsch.net(鸭脖官方网站投研资讯)华东区域通过社区团购实现配送,且解封后渠道快速补库存,疫情期间有效保障华东区域营收。市场需求多元,瓜子消费存在分层,洽洽在红袋、蓝袋以外通过葵珍布局高端瓜子市场,通过毛嗑、伍佰嗑等产品布局基础市场,推动散装替代,实现从基础到高端全产品线布局,叠加洽洽自身品牌效应及品质优势,预计未来拓展空间充足。

  节日带动坚果礼盒消费,消费场景扩充带动小黄袋放量。坚果更多受益于节庆礼赠需求,端午节小幅投放坚果礼盒,预计后续中秋国庆将充分利好坚果消费。同时,公司对于坚果定位也从休闲食品回归到日常营养必需品,带动消费场景扩充,利好小黄袋发展。同时,公司也持续拓展风味化每日坚果,以差异化口味打开新的市场空间。

  百万终端目标持续推进,弱势市场布局先行。渠道方面,公司百万终端目标持续推进,未来将从弱势市场省会及地级市先行发展,占据空白市场份额之后,再进行市场下沉渗透,有望达成理想单店产出。目前通过渠道合伙人带动经销商共同开发终端渠道,与经销商形成更加深度密切的合作关系。同时,公司2021年销售人员由年初447人扩充至年末688人,扭转公司过去9年销售人员持续下滑趋势,销售人员的增加也将有效带动渠道深耕。数字系统目前已覆盖16万以上终端,在百万终端推进过程中将持续覆盖,加强终端把控力。

  订单农业保障瓜子采购稳定性,坚果派前瞻布局坚果种植。瓜子的采购方面,通过订单农业+代理商两种模式进行采购,年前瓜子采购价格同比小幅增长5%-10%,年后环比小幅下滑。得益于公司与农户长期合作,提供技术支持并予以保底价,且自身需求体量较大,整体供给稳定性较强。坚果方面,主要从海外采购,整体供需格局较为稳定。公司也通过坚果派在国内布局夏威夷果等坚果树种植,预计未来将保障部分坚果原料供给。

  投资建议:预计2022-2024年公司实现收入70.9/82.1/94.8亿元,同比+18.4%/+15.8%/+15.5%;实现归母净利润11.3/13.2/15.3亿元,同比+22.2%/+16.5%/+16.0%,EPS分别为2.24/2.61/3.02元,对应PE分别为25/21/18X。但考虑公司持续进行产品创新及渠道拓张,并将充分受益于提价红利的释放,维持“推荐”评级。

  风险提示:新品推广不及预期,渠道拓张不及预期,食品安全风险等。

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