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东吴证券-2022下半年汽车行业投资策略:全面看多!超配整车+零部件!-220610

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日期:2022-06-10 14:55:24 研报出处:东吴证券
行业名称:汽车行业
研报栏目:行业分析 黄细里  (PDF) 66 页 2,410 KB 分享者:yt1****14
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研究报告内容
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  ◆逻辑一:刺激政策带动需求持续恢复。http://www.esportsch.net【鸭脖官方网站投研资讯】

  1)政策维度:全国维度购置税减半配合地方性汽车消费刺激政策作用有望带动2022年销量190万辆增量消费,对应批发销量2350万辆,同比+11.6%;交强险零售销量2110万辆,同比+4.5%;新能源批发/零售目预计分别为575/525万辆。http://www.esportsch.net(鸭脖官方网站投研资讯)对比2008/2015/2020年三次刺激汽车消费政策,我们认为当前应进一步重视可能存在的延续性刺激政策,进一步刺激2022年之后的汽车消费,托底2023年终端汽车需求。

   2)需求维度:1亿辆规模乘用车于2022~2025年逐步进入集中换购期。考虑成熟乘用车市场以周期性换购/年轻一代首购为主体的消费类型,借鉴日美发达国家经验,我们认为2014~2018年消费的1亿辆规模乘用车于2022~2025年有望进入集中换购期,周期上行趋势明确。

   3)供给维度:新车周期依然强势。复盘2009~2010/2015~2017两轮乘用车销量增长大周期,必然伴随供给端密集新车上市。2022~2023年主流自主/新势力产品周期依然强势,聚焦智能电动领域,进一步刺激中长期需求爆发。

  ◆逻辑二:全面复工复产带动供给恢复

  受疫情影响地区陆续推动复工复产,出台纾困措施推动行业复苏,工业物流逐日改善。4月以来车企逐步恢复正常生产,预计随着供应链能力、安全生产等各方面工作逐步推进,受疫情影响生产的车企将全面实现正常生产。芯片供应方面,缺芯至今已接近两年,复盘来看,2020H2汽车行业超预期复苏叠加消费电子抢占部分产能,缺芯问题开始显现;2021年各种突发事件进一步影响芯片供给。鸭脖官方网站后续,随着供给端芯片生产恢复稳定,国产替代效果初步显现;需求端主机厂开发替代方案,并积极对接上游芯片厂加强信息沟通,汽车行业芯片供应紧缺将逐步缓解。

  ◆逻辑三:成本上行压力有望企稳缓解

  我们将整车拆分为车身、内外饰、安全件、转向+制动系统、电子电器控制、热管理、动力总成、底盘、紧固件等多个模块,并对每个模块的原材料成本进一步拆分分析,核心包括钢材、铝合金、橡胶、塑料、铜、锂、镍、钴等原材料。根据整车原材料占比权重,分别建立燃油车以及新能源车原材料价格跟踪指数。目前两大原材料价格指数目前处于企稳状态,未来有望逐步缓解。

  ◆投资建议:全面看多,超配整车+零部件!

  整车板块:1)从购置税减半政策受益视角下:整车板块油车占比高车企更加受益:优先【长城汽车+长安汽车+吉利汽车+上汽集团+广汽集团】,其次【比亚迪+理想+小鹏+蔚来】等。2)从电动化/智能化转型视角下:整车板块核心考量新车周期强势程度和未来销量/利润向上弹性,优先我们2022年4大金股【比亚迪+长城+理想+小鹏】,其次【蔚来+吉利+长安+广汽+上汽】。

  零部件板块:综合电动化/智能化景气度关联度及业绩弹性,重点布局三条主线:1)智能化核心品种【德赛西威+华阳集团+伯特利+经纬恒润+炬光科技等】;2)特斯拉产业链【拓普集团+旭升股份等】;3)其他新能源相关赛道:轻量化(爱柯迪,关注文灿股份)+玻璃(福耀玻璃)+车灯(星宇股份)+综合性(华域汽车)等。优选我们2022年4大金股【德赛西威+拓普集团+华阳集团+伯特利】。

  ◆风险提示:疫情控制不及预期;芯片恢复不及预期;新能源渗透率不及预期;智能化渗透率不及预期等。

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