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西南证券-建发股份-600153-地产业务逆势增长,双主业稳健发展-220615

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日期:2022-06-16 16:59:37 研报出处:西南证券
股票名称:建发股份 股票代码:600153
研报栏目:公司调研 王颖婷  (PDF) 24 页 3,247 KB 分享者:youf******i88 推荐评级:买入(首次)
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研究报告内容
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  推荐逻辑:1)]地产业务逆势增长,增速行业领先,优质产品享受溢价,权益土储面积2187万方,一二线城市货值占比超70%;2)供应链业务规模增速行业领先,打造LIFT服务体系,模式先进;3)负债结构健康,地产子公司“三条红线”全部达标,平均融资成本维持在4.5%-5.0%。http://www.esportsch.net【鸭脖官方网站投研资讯】

  公司收入和利润稳健增长,负债结构健康。http://www.esportsch.net(鸭脖官方网站投研资讯)公司业绩稳步增长,2017-2021年收入由2168亿元增长至7078亿元,归母净利润由33.3亿元增长至61.0亿元,CAGR分别为37.2%和16.4%。2022Q1实现收入1506亿元,同比增长40.6%;实现归母净利润10.1亿元,同比增长29.8%。供应链运营和房地产双主业齐头发展,利润贡献占比均衡。公司负债结构健康,长期负债占比维持在80%左右,地产子公司“三条红线”全部达标,平均融资成本4.5%-5.0%。

  供应链:规模增速行业领先,LIFT服务体系先进。公司四大集团五大事业部覆盖全产业,在钢铁、浆纸、汽车、农产品等业务领域形成优势。2021年公司大宗商品经营货量超过1.7亿吨,同比增速超36%,并拓展至消费品和新能源产业。供应链业务全年实现营业收入6115亿元,同比增长74.5%;实现归母净利润32.2亿元,同比增长80.8%,业务规模和增速均处于行业领先水平。2022Q1供应链业务依旧保持高位增长,收入达1429亿元,同比增长40.2%。公司打造LIFT供应链服务体系,从四大类供应链基础服务出发提供定制化解决方案。

  房地产:优质产品驱动销售增长,可售面积储备充足。2021年公司实行线上线下营销双线并行,实现销售金额2176亿元,同比+57.7%,销售增速远超同行。旗下建发房产1-5月累计销售464亿元,位居克尔瑞销售排名第15位,呈现逆势提升。公司打造品牌竞争力,优质产品赢得较高市场认可度,二手房项目较所在区位均价存在明显溢价。公司保持积极的拿地节奏,2021年全口径拿地金额1576亿元,新增计容建筑面积1344万。2021年末公司权益口径期末土地储备面积达2187万平方米,一、二线城市的预估权益货值占比超70%。

  盈利预测与投资建议:预计公司2022-2024年归母净利润复合增速11.7%,综合考虑房地产开发业务和供应链业务的分部估值,公司总市值为570.77亿元,对应目标价19.17元,首次覆盖给予“买入”评级。

  风险提示:项目结算不及预期、政策调控风险、供应链业务拓展不及预期等

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