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浙商证券-医美行业化妆品中期报告:疫后困境反转,静待花开-220614

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日期:2022-06-15 11:13:51 研报出处:浙商证券
行业名称:医美行业
研报栏目:行业分析 马莉,汤秀洁,王长龙  (PDF) 36 页 1,449 KB 分享者:ene****to 推荐评级:看好
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研究报告内容
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  投资要点

  回顾一季报:疫情背景下消费领域龙头为最可观赛道之一,业绩高增长+确定性,股价亦有相对收益和绝对收益。http://www.esportsch.net【鸭脖官方网站投研资讯】

  1、高β+疫情冲击小22Q1,龙头业绩增速普遍超过30%

  医美:行业属低渗透、高成长赛道,行业增速本身较快+疫情主要影响3月底1-2周业绩,且3月不属于旺季,疫情冲击不大。http://www.esportsch.net(鸭脖官方网站投研资讯)

  化妆品:线上占比高+消费旺季集中,3.8节GMV通常占Q1的40%-50%,疫情管控前3.8节已落幕;疫情供应链紧张+新规出台加速小品牌淘汰。

  2、α差异、疫情影响、复合型公司主业拖累等,行业存在明显业绩分化。

  鸭脖官方网站二季报:不可否认疫情存在负面影响,但医美化妆品业绩韧性佳、疫后反弹速度快、反弹确定性强,板块有望持续跑赢

  医美:消费医疗受冲击明显,部分终端机构停业,但医美消费粘性佳、目标客群消费力有保障,因此疫后反弹速度快、反弹确定性强,期待回补。

  化妆品:线上占比高+618收入通常占Q2的50%+,判断6月疫情管控全面好转+双11为全年业绩重心(占Q4收入60%-80%,占全年20%-40%)。

  投资逻辑:长期逻辑未发生变化,估值底部适合底部上车,长期持有;短期建议关注疫后反转的行业龙头&其他业务影响已逐步消化的复合型公司

  1)短期逻辑:疫后困境反转,渠道力领先的医美龙头Q2预计有明显相对收益;部分未跟涨、但业绩超预期或逐季修复公司存在补涨逻辑。

  类型1:龙头公司疫后困境反转,关注医美龙头爱美客、化妆品龙头珀莱雅、贝泰妮、华熙生物等。

  类型2:部分复合公司因其它业务拖累表观增速,前期未跟涨。如存在医美化妆品超预期+其他业务影响消化,考虑前期板块行情拉升估值中枢,或存在补涨逻辑。关注华东医药、鲁商发展等。

  类型3:业绩有望逐季修复。关注科思股份等。

  2)长期逻辑:前期回调30%,近1-2年估值底部,投资逻辑未发生明显变化。好行业,高增长低渗透好格局;好公司,具备较强成长性和确定性。

  医美:轻医美5年Cagr25%,医美整体渗透率3.6%,不足日本1/3。上游对研发+资质要求极高,CR7超90%,龙头市占率20%+。关注爱美客。

  功能护肤:5年Cagr28%,渗透率7%,约发达国家1/3,对研发+背书要求高,CR10超80%,龙头市占率20%+。关注贝泰妮、珀莱雅、华熙生物等。

  风险提示

  1、疫情影响消费环境及供应链的风险。若区域疫情持续反复,疫情政策严格,或对行业整体消费环境,供应链等造成不利影响。

  2、原料成本上涨超预期的风险。因地缘政治、疫情扰动等外部因素影响,原料价格涨幅或超预期,提高行业经营成本。

  3、新锐崛起,国际品牌重视中国市场等导致的竞争加剧风险。国际品牌对中国市场愈加重视,新锐品牌崛起,或加剧行业竞争。

  4、行业监管政策调整的风险。

  医美政策监管趋严;化妆品新规也对化妆品公司的研发能力、经营资质等提出更高要求。如果未来国家产业政策、行业准入政策、监管规定以及相关标准发生变化,而公司不能在经营上及时调整以适应相关政策的变化,将会对公司的经营产生不利影响。

  5、产品研发风险

  公司或面临研发周期长、研究成果难以产业化以及新产品不能满足市场需求等风险。

  6、产品质量控制等风险。

  7、企业人才流失,战略失误等风险。

  8、医疗事故风险。

  9、其他风险。

  

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