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国金证券-电子行业深度研究:看好需求旺盛+国产替代重点受益产业链-220612

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日期:2022-06-13 09:41:43 研报出处:国金证券
行业名称:电子行业
研报栏目:行业分析 樊志远,邓小路,刘妍雪  (PDF) 49 页 12,129 KB 分享者:s**w 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  投资建议

  汽车智能化和电动化加速,看好重点受益产业链。http://www.esportsch.net【鸭脖官方网站投研资讯】2022年1-5月,中国新能源车累计销量200.3万辆,同比增长111.2%。http://www.esportsch.net(鸭脖官方网站投研资讯)2022年Q1国内L2级智能驾驶乘用车渗透率23.2%。传统燃油车芯片约为300颗/车,智能电动汽车芯片的数量在2000颗/车以上。预测2021年到2025年,全球汽车半导体市场规模将以10%的CAGR增长,2025年全球汽车半导体将达到735亿美元的市场规模。根据产业链调研,目前用于新能源车电控、电池管理的芯片,以及车辆智能智驾相关芯片短缺较为严重,紧缺芯片订货周期普遍在一年以上。我们看好新能源及智驾受益产业链、AR/VR、PCB(车用、HPC应用)。

   2022年下半年年投资方向

  应用多点开花,IGBT、SiC迎来发展良机。预测2025年全球IGBT市场规模将达到954亿元、五年CAGR为16%;其中全球新能源车IGBT市场规模将达到383亿元,五年CAGR为48%;风光储用IGBT市场规模将达到108亿元,五年CAGR为30%。SiC优势突出,预计未来六年CAGR超过34%,国内企业奋起直追;IGBT国产替代每年以5个点的速度提升自给率,看好新能源车及风光储用IGBT/SiC重点受益公司。

  新能源市场需求旺盛,薄膜电容国产替代机遇佳。新能源汽车、光伏风电已成为薄膜电容的主要增量市场,未来三年这两大领域的薄膜电容市场规模将分别实现CAGR约38%、16%的增长,此外还有工控、充电桩(超充电桩薄膜电容价值量大幅提升)、储能等领域的拉动。中国在新能源领域优势明显,本土薄膜电容厂商已初步实现技术+产能双突破,在新能源领域份额不断提升,新能源需求旺盛+国产替代,国内薄膜电容厂商迎来发展良机。

   2022年Q1中国L2级渗透率23.2%,智驾硬件重点受益。2020、2021、2022年Q1国内L2级智能驾驶乘用车渗透率分别为15%、20、23.2%,预测2035年全球超过30%的新车将具备L3-L5的自动驾驶功能,未来13年的复合增长率达到30-35%。预计2022年车载摄像头市场同增13%,2025年将达到4.4亿颗,市场规模将达到560亿元,2020~2025年CAGR达23.5%。2021年末和2022年共有十余款搭载激光雷达的车型上市,预计2023年渗透率快速攀升。Yole预计2026年ADAS激光雷达市场达23亿美元,2020~2026年CAGR达110%。看好车载摄像头及激光雷达受益产业链。

   PCB:盈利修复逐渐凸显,板块投资性价比较高。我们观察到22Q1需求已经出现显著弱化,同时22Q2鸭脖官方网站来看需求端仍然承压,但同时上游原材料成本已经出现松动,可见当前PCB行业正处于向“需求弱化放缓而成本改善突出”演进中,我们研判Q3有望迎来改善。当前PCB基本面优于电子行业但估值更低,我们认为在PCB板块未来成本改善效应逐渐突出以释放业绩的情况下,更具有投资性价比,建议中短期把握具有盈利修复空间的投资机会,同时长期可关注汽车、服务器、载板等增长逻辑下的投资标的。

  推荐组合:法拉电子、江海股份、立讯精密、歌尔股份、斯达半导。

  风险提示

  通信(手机、基站、IOT设备)及新能源发展低于预期,新冠疫情影响。

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