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国海证券-汽车行业深度研究:新能源爆款车型系列五,产业链加速复苏,重磅新车型相继落地-220610

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日期:2022-06-11 10:54:16 研报出处:国海证券
行业名称:汽车行业
研报栏目:行业分析 刘虹辰  (PDF) 37 页 1,567 KB 分享者:luo****uo 推荐评级:推荐
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研究报告内容
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  投资要点:

  汽车产业链疫情后快速恢复,主机厂全面复工复产。http://www.esportsch.net【鸭脖官方网站投研资讯】国内汽车产业受疫情影响较大,一汽系产量3月受影响最大;上汽系停工普遍于3月底和4月初开始,损失产量在4月上海数据中有明显体现;特斯拉上海工厂3月16和17日停产,之后3月28日起再次停产,4月19日特斯拉上海工厂8000名员工到岗,正式复工复产。http://www.esportsch.net(鸭脖官方网站投研资讯)目前特斯拉上海工厂已增加第二班工人,恢复到双班制生产。马斯克在Q1财报电话会上表示,上海工厂Q2产量将与Q1持平,在Q3、Q4实现更高的产量。预计特斯拉、上汽、一汽等主机厂的复工复产将带动国内产业链的复苏,各主机厂也将加大产能利用率以弥补疫情期间的损失产量。

  新能源渗透率借势创新高29%,新能源热门车型陆续上市。2022年4-5月,比亚迪海豹、腾势D9、极狐阿尔法SHI版、智己L7上市,阿维塔11、欧拉芭蕾猫正式发布并开启预售,比亚迪护卫舰07、理想L9、长安深蓝SL03即将发布。当月我国新能源乘用车销量28.0万辆,同比提升45.3%;新能源乘用车渗透率达29.0%创新高。

   4月品牌集中度回升,车型集中度下降,比亚迪市占率37.67%。相比2022年3月,4月新能源车企CR2上升11.0pct,CR5上升5.2pct,CR10上升4.9pct;新能源车型CR5降低3.7pct,CR10降低0.9pct,CR15降低0.8pct,CR20降低1.4pct。我们认为,在终端涨价和新冠疫情等市场不利因素的影响下,比亚迪展现出强大的产品力和品牌力,销量表现最为稳定,特斯拉受疫情封控影响产能受限暂时缺席,其他众多车企的新能源车销量则呈现较大波动,从而造成近4月头部车企集中度的提升。但是,由于特斯拉Model 3&Y以及宏光MINIEV这三款最畅销车型销量遭受严重影响,4月车型集中度环比下降。我们认为,2022年疫情、上游原材料涨价、俄乌冲突等多方不利因素的共同作用,将是对新能源汽车市场的一次压力测试和洗牌,随着特斯拉和比亚迪整车产能的扩张,市场集中度预计将有进一步的提升。

   6款新能源车月销过万辆,比亚迪独占5款。根据乘联会批发量数据,4月,五菱宏光MINIEV(27181辆)、比亚迪宋PLUSDM(20181辆),秦PLUSDM(12465辆),海豚(12040辆),汉EV(10225辆),元PLUS(10100辆)6款车型销售过万辆,其中比亚迪独占5款。此外,4月比亚迪的唐DM(8818辆)、秦PLUSEV(7827辆)等车型也表现较为出色。

  纯电乘用车市场,相比去年12月,A0级份额提升显著,B级份额下降较多。4月,纯电动乘用车批发量21.4万辆;其中,A00级批发量7.8万辆,份额36%;A0级批发量4.4万辆,份额21%;A级批发量5.8万辆,份额27%;B级批发量3.1万辆,份额14%。相比2021年12月,A00和A级份额分别+3.50pct和+3.21pct,A0级份额+6.33pct,B级份额则-12.61pct。

   4月汽车经销商库存系数1.91,5-6月将迎来经销商新一轮补库存高峰。2021年Q3汽车芯片供给趋紧,批发表现持续弱于零售,经销商库存系数走低,连续数月低于警戒线,并于9月达到最低点后开始回暖。今年3月,汽车产业受影响严重,库存系数环比略有下降,但仍高于1.5,4月则有一定回升。我们认为,4月全国汽车产量遭受严重影响,后续经销商库存将被快速消耗,5-6月将迎来经销商新一轮的补库存高峰。

  行业评级及投资策略:近期中央到地方汽车消费刺激政策密集落地、上海全面复工复产、特斯拉恢复双班制生产,汽车行业基本面有望迅速改善。2022年4月新能源乘用车渗透率已达29.0%,汽车产业加速变革,特斯拉、新势力的毛利率不断提升,特斯拉国产供应商业绩普遍快速增长;特斯拉浪潮带来整车估值重估,NOA功能重新定义智能汽车引发军备竞赛,硬件堆料,国产替代空间大。维持汽车行业“推荐”评级。

  推荐三条主线:

  1、特斯拉产业链&零部件:特斯拉生产制造革命:4680CTC+一体化压铸。推荐拓普集团、爱柯迪、银轮股份、旭升股份、华域汽车、三花智控、星宇股份、福耀玻璃、均胜电子、双环传动,关注新泉股份、文灿股份、华达科技。

  2、智能驾驶&汽车电子:新车型基于L4智能定义汽车,军备竞赛,硬件堆料,国产替代迎来历史机遇。推荐伯特利、科博达、保隆科技、德赛西威、华阳集团,关注铜峰电子、中科创达。

  3、整车:中央到地方汽车消费刺激政策密集落地,上海全面复工复产,汽车行业基本面有望迅速改善。推荐比亚迪、上汽集团、长城汽车、广汽集团、长安汽车、宇通客车,关注小鹏汽车、理想汽车、蔚来汽车、吉利汽车。

  风险提示:海外疫情若持续恶化,将对我国汽车出口造成影响;重点关注公司业绩不及预期的风险;需求增长不及预期的风险;原材料价格及运费持续上涨的风险;新能源汽车渗透率提升不及预期的风险。

  

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