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中航证券-双良节能-600481-产能落地超预期,接单能力大幅增加,业绩上限进一步提高-220615

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日期:2022-06-16 07:17:02 研报出处:中航证券
股票名称:双良节能 股票代码:600481
研报栏目:公司调研 邹润芳,卢正羽  (PDF) 4 页 479 KB 分享者:GBB****08 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  大尺寸单晶硅年内有望投产50GW,产能落地速度超预期

  根据公司最新在投资者交流平台上的回复,目前包头单晶一厂已经达产,产能约为8GW,满产满销。http://www.esportsch.net【鸭脖官方网站投研资讯】公司在快速推进单晶硅的投产,单晶二厂部分产能已经投产,通过建设提速和技术升级,2022年力争具备50GW左右产能的投产条件。http://www.esportsch.net(鸭脖官方网站投研资讯)

  此前公司产能规划是2022年尽快实现20GW+的年产能,2023年尽快实现共计40GW+的年产能。此次产能加速落地或表明公司大尺寸单晶硅销售处于供不应求状态,若年内实现50GW投产也将进一步提高公司单晶硅业务的接单能力、发挥规模优势、加快后续年度的产量释放节奏。

  产能超预期充分表明公司掌握拉晶核心能力,技术快速升级

  公司原有规划产能一期20GW、二期20GW,合计40GW的大尺寸单晶硅产能,然而现在公开宣告力争年内实现50GW产能投产——多出来的10GW并非无中生有,恰恰反映了公司已经对拉晶环节的核心能力理解非常深刻。

  我们在《光伏系列报告之硅片篇:技术进步持续推动降本增效,大尺寸产能紧俏催生新需求》中对拉晶环节降本增效的核心因素进行过拆分,晶体生长炉数量一定的情况下,拉晶厂可以在通过:1)提升对硅料的处理能力;2)提升硅料到硅棒的转化率等方式来提升产能,具体包括长晶速率、坩埚寿命、单棒长度、良率等因素。公司本次产能超预期,一方面是生产设备加速进厂安装,另一方面是公司拉晶技术快速升级。

  此前公司一期20GW规划了1648台单晶炉,由此计算单晶一厂的560台单晶炉产能约6.8GW,而根据公司最新披露,单晶一厂达产产能8GW,这充分说明了我们上述论断。

  大尺寸单晶硅供不应求,组件业务提高产业链协同能力

  目前公司已经取得了爱旭、通威、天合光能、阿特斯、东方日升等众多光伏头部企业的硅片订单。目前公司已签订近92亿片的硅片订单和超3万吨的单晶方棒/方锭订单,若按照签订时的硅片价格计算单晶硅片长单金额合计约779亿元。充足的订单为公司业绩提供充分保障。且本次产能加速落地又将进一步提高公司单晶硅业务的拿单能力,提高了业绩上限。

  同时,公司计划在包头稀土高新区共建设20GW高效光伏组件项目,项目将分期实施。一期5GW光伏组件项目总投资预计15亿元,建设期两年,项目产品主要规格包括550W和660W。公司在节能节水业务领域深耕40年,积累了大量电力客户资源,包括国电投、国家能源集团国电电力、国家电网、大唐集团、华能集团等,可以协同光伏组件业务的市场拓展。硅片、组件也有望协同共振,进一步推动硅片业务的销售,帮助公司在光伏产业链最大化收益。

  投资建议

  预计公司2022-2024年的归母净利润分别为10.14亿元、20.90亿元、25.99亿元,对应目前PE分别为23X /11X /9X,继续重点推荐。

  风险提示

  宏观经济下行,市场需求下滑;原材料价格出现大幅波动;光伏行业政策变动风险等。

  

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