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华金证券-新股专题覆盖:联合精密、福元医药(2022年第59期)-220613

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日期:2022-06-13 17:26:44 研报出处:华金证券
研报栏目:新股研究 李蕙  (PDF) 14 页 752 KB 分享者:mar****10
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研究报告内容
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  投资要点

  ◆本周三(6月15日)有两家主板上市公司联合精密、福元医药询价。http://www.esportsch.net【鸭脖官方网站投研资讯】

  ◆联合精密(001268):公司主要从事精密机械零部件的研发、生产及销售,主营产品广泛应用于空调压缩机、冰箱压缩机和汽车零部件等多个领域。http://www.esportsch.net(鸭脖官方网站投研资讯)目前,公司已与美的集团、格力电器、海立股份、长虹华意以及万宝集团等在内多家知名厂商建立了稳定的合作关系,并成功进入了格兰仕等知名客户的供应商体系。公司2019-2021分别实现营业收入3.43亿元/4.51亿元/6.52亿元,YOY依次为23.37%/31.44%/44.49%,三年营业收入的年复合增速32.82%;实现归母净利润0.64亿元/0.84亿元/0.92亿元,YOY依次为96.17%/ 32.29%/ 8.50%,三年归母净利润的年复合增速41.21%。最新报告期,2022Q1公司实现营业收入1.75亿元,同比增长8.09%;实现归母净利润0.24亿元,同比增长9.38%。根据公司初步预测,预计2022H1公司净利润同比变动0.54%至10.61%。

  投资亮点:1、公司深耕家电行业,自成立以来始终围绕行业重点客户进行开拓,目前已与多家下游龙头企业建立稳定的合作关系。截至目前,公司对我国空调压缩机前三强的美的集团、格力电器、海立股份,以及冰箱压缩机前五强中的长虹华意、万宝集团均已实现批量供货,并成功进入了格兰仕等知名客户的供应商体系。此外,公司紧密围绕重点客户的重点经营区域,设置了珠三角、长三角两大生产基地,为客户就近提供服务,确保了供货及服务的稳定性。报告期内,美的、格力为公司的前两大客户,合计销售收入占比达八成以上。2、公司具有“铸造+精密加工”一体化加工能力,在数量较多的精密机械零部件制造企业中脱颖而出。我国精密机械零部件行业的企业数量较多,但具备较强研发能力,形成“铸造+精密加工”一体化加工能力的企业相对有限。公司长期坚持投入高精度机械零部件业务,并不断实现产业链的延伸。目前,公司已将自身生产与技术能力涵盖模具设计、铸造、精密加工的一体化加工流程,从而能更好把控产品质量、提升供货稳定性,并能根据客户的需求定制设计产品,提高公司产品的附加值。

  同行业上市公司对比:公司主要从事精密机械零部件的研发和生产,根据产品类型的相似性,选取百达精工、联德股份、华翔股份为公司的可比上市公司。从可比公司情况来看,平均收入规模为17.67亿元,平均PE-TTM(剔除负值/算数平均)为23.21X,平均毛利率为25.23%。相较而言,公司的收入规模相对较小,毛利率处于同业可比公司的高位区间。

  ◆福元医药(601089):公司主要从事药品制剂及医疗器械的研发、生产和销售,其中药品制剂覆盖心血管系统类、慢性肾病类、皮肤病类等多个领域,医疗器械业务以加湿吸氧装置为主。公司2019-2021年分别实现营业收入24.25亿元/25.35亿元/28.38亿元,YOY依次为20.04%/4.56%/11.93%,三年营业收入的年复合增速12.00%;实现归母净利润2.19亿元/2.63亿元/3.18亿元,YOY依次为9.16%/20.09%/21.09%,三年归母净利润的年复合增速16.65%。最新报告期,2022Q1公司实现营业收入7.48亿元,同比增长22.43%;实现归母净利润0.86亿元,同比增长42.86%。根据公司初步预测,预计2022H1公司归母净利润同比变动13.93%至37.92%。

  投资亮点:1、公司在心血管药物等细分领域具有较强竞争优势。公司心血管领域药物产品包括氯沙坦钾氢氯噻嗪片、奥美沙坦酯片、替米沙坦片、盐酸曲美他嗪片(含缓释剂型)等。2021H1氯沙坦钾氢氯噻嗪片市占率达到25.94%,奥美沙坦酯片市占率达到58.88%,替米沙坦片市占率达19.92%,均居于国内前二。上述三大药物产销量自2019年来不断增加,带动营收增加同时,毛利率维持高位,其中氯沙坦钾氢氯噻嗪片毛利率维持90%以上,奥美沙坦酯片毛利率维持88%以上,替米沙坦片毛利率维持73%以上。2、公司坚持“临床急需、仿创结合”的研发战略,目前10个在研仿制药品种已进入一致性评价申报阶段,有望为公司带来营收增量。公司目前以仿制药为核心研发项目,逐步进入创新药领域。截至目前,公司已实现9个品种仿制药的首仿工作,在研品种共23个。仿制药在研项目中,到达申报一致性评价阶段项目共10个,包括关节炎治疗药物盐酸氨基葡萄糖胶囊、降血糖药物沙格列汀片、沙格列汀二甲双胍缓释片、抗感染药物磷酸特地唑胺片、抗抑郁药物盐酸帕罗西汀肠溶缓释片等。

  同行业上市公司对比:公司的可比公司包括双鹭药业、润都股份、昂利康、苑东生物、悦康药业等;其中,悦康药业与公司可比性或更高。从可比公司情况来看,平均收入规模为19.55亿元,平均PE-TTM(剔除负值/算数平均)为26.01X,平均毛利率为73.25%。相较而言,公司的收入及归母净利润规模均高于行业平均,毛利率略低于行业平均,但与产品结构更为相似的悦康药业毛利率水平接近。

  ◆风险提示:已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。

  

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