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鸭脖官方网站投研资讯-鸭脖官方网站研报炼金之研报头条精华:5月经济数据,复苏起点兑现-220616

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日期:2022-06-16 15:47:39 研报出处:鸭脖官方网站投研资讯
研报栏目:投资策略 鸭脖官方网站投研资讯  (PDF) 28 页 8,501 KB 分享者:鸭脖官方网站
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研究报告内容
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  一、国内——5月经济数据:复苏起点兑现

  (一)常态化核酸检测,常态化经济增长

  随着常态化核酸检测的实施,人的流动将进一步修复,未来消费触底复苏的确定性极强,提示重点关注与之相关的餐饮、机场、旅游、航空、酒店等消费产业链,并继续看多稳增长链条。http://www.esportsch.net【鸭脖官方网站投研资讯】

  (二)工业步入上升通道,制造回升幅度较大

  5月工业生产景气筑底回升。http://www.esportsch.net(鸭脖官方网站投研资讯)发电煤耗与发电量增速有所背离的原因在于当前发电结构有所改变,水电及新能源发电对电力增长的贡献具有扩大的特征。

  5月供应链稳步修复斜率平缓,对工业生产仍有掣肘。疫情冲击下,5月需求侧对工业生产支撑仍有亮点,结构上国内制造业投资、基建投资积极、出口仍强。疫情对服务业的负面冲击有所收敛但仍较为严峻。

  5月高技术制造业同比增长4.3%,体现我国高质量发展韧性较强。“抢时间”稳增长将成疫后工业生产主线,不排除三季度“微过热”的可能性。

  (三)物流显著修复,消费小幅回暖

  5月社会消费品零售总额同比-6.7%,前值-11.1%,市场一致预期-7.8%,更接近我们的预测。5月物流显著修复,线上消费好转,5月实物商品网上零售额同比增长14.3%,较前值大幅回升,但人员流动依旧受到压制,线下消费仍有较大修复空间。

  一方面,物的流动显著修复,物流阻塞对于消费拖累明显缓解,线上消费有所好转。

  另一方面,人员流动恢复较缓。

  此外,汽车产销降幅收窄,汽车板块有所支撑。

  从结构上看,必需品消费依旧保持韧性,“宅经济”景气度回升,汽车零售降幅收窄。

  第一阶段是城市内部的出行恢复,对应的是餐饮、纺服鞋帽、金银珠宝等消费场景的复苏。

  第二阶段是城市之间的出行恢复,对应的是航空、酒店、机场等消费场景的复苏。

  为下半年社零增速有望达到7.5%。

  目前最大的预期差仍在人员流动恢复带来的消费复苏,我们再次提示,重点关注餐饮、机场、旅游、航空、酒店等出行消费产业链。

  (四)疫情有效控制,失业略有改善

  5月全国城镇调查失业率为5.9%,较4月下降0.2个百分点,比去年同期高0.9个百分点。

  经济开启复苏模式,用工需求修复。

  不过,服务业修复较慢导致目前就业就压依然较大。5月疫情尚未完全扑灭。

  另外,随着毕业季到来,高校毕业生面临较大就业压力,青年失业率持续承压。

  向前看,6月疫情已得到有效控制,常态化核酸检测助力经济实现常态化增长,经济进入复苏模式,未来失业率将开始逐季下行,能够完成预期目标。

  (五)固定资产投资平稳增长,制造业和基建挑大梁

  第一,部分地区复工复产进度加快。

  第二,制造业景气度环比改善。

  第三,社会领域投资较快增长。

  1.制造业投资是稳增长的引擎,未来可持续性较强

  第一,强链补链和产业基础再造是驱动制造业投资两条主线。

  第二,民间投资的活力不宜悲观。

  第三,当前库存周期处于被动补库阶段。

  2.地产:预计地产投资当月增速低点已现,6月继续反弹

  数据走势:2022年1-5月地产投资累计增速-4.0%,略高于我们此前-4.8%的预测值。当月增速-7.8%,相较前值边际反弹。从结构来看,新开工单月增速边际反弹、施工增速小幅下滑、竣工增速大幅回落。我们认为伴随疫情逐渐平复和政策持续放松,地产投资当月增速年内低点已现,各分项增速均有望于下月反弹。

  2022年1-5月,房地产开发投资累计同比-4.0%。

  新开工、施工、竣工累计同比-30.6%、-1.0%、-15.3%,前值为-26.3%、0%、-11.9%。

  2022年5月,全国房地产开发投资当月同比增速-7.8%,前值为-10.1%,在除新开工外各分项单月增速仍然下滑的情况下,整体地产投资当月增速边际反弹我们认为可能与价格因素存在关系。

  土地市场方面,房地产开发企业土地购置面积和土地成交价款累计同比为-46.5%和-20.6%,相较上月小幅下滑。

  从当月增速来看,我们认为地产政策的逐步放松有望助力地产投资当月增速在Q2逐步企稳,叠加全国疫情在6月逐步收敛,预计地产投资当月增速的全年低点已现,6月起逐步反弹。

  3.稳增长兑现期,基建稳步回升

  常态化核酸检测有望统筹经济增长和疫情防控两大目标,从而带动经济确定性修复,前期稳增长政策进入兑现期,基建受疫情扰动小,有望受益于政策刺激、赶工预期和低基数三方面因素,于5月起持续修复,Q3保持两位数增长。

  推进现代化基建体系,着眼长远、兼顾当下。

  常态化核酸检测统筹增长与抗疫两大目标,推动稳增长政策进入兑现期。

  赶工需求叠加低基数,预计Q3基建投资将保持两位数增长。

  来源:浙商证券-5月经济数据:复苏起点兑现

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